US Weekly Kickstart 260529
...
Активность на рынке IPO продолжает восстанавливаться после четырёх лет слабого объёма размещений. С начала года было проведено 40 сделок на общую сумму $28 млрд — это крупнейшие показатели для периода до конца мая с 2021 года. Хотя высокая активность IPO нередко сопровождала предыдущие пики фондового рынка, текущий показатель лишь соответствует темпу, необходимому для достижения исторической средней величины около 100 IPO в год. Для сравнения: в 2021 году было проведено более 250 IPO, а в 1999 году — почти 400.
2026 год должен стать рекордным по объёму IPO в долларовом выражении. Наш барометр IPO по-прежнему указывает на благоприятный макроэкономический фон для новых размещений, а сообщения СМИ и рынки прогнозов свидетельствуют о возросшей вероятности выхода на биржу некоторых крупнейших частных компаний уже в этом году. Мы повышаем прогноз объёма IPO в 2026 году до $225 млрд (со $160 млрд ранее). С учётом вторичных размещений и прочих выпусков общий объём предложения акционерного капитала со стороны компаний, по нашим оценкам, составит $675 млрд. Однако даже этот объём эквивалентен лишь 1,0% капитализации американского рынка акций против среднего уровня 1,5% с 1995 года.
После окончания локап-периодов IPO создают дополнительный потенциальный источник предложения акций. История показывает, что крупные IPO с первоначальным free float менее 10% в среднем увеличивают долю акций в свободном обращении до 46% спустя 12 месяцев. Если этот исторический шаблон сохранится, мы ожидаем почти $500 млрд потенциального предложения акций в 2026 году вследствие истечения локапов. Однако этот объём может так и не выйти на рынок, если инвесторы предпочтут сохранить свои доли владения.
Рост объёмов обратного выкупа акций замедлился на фоне бума капитальных затрат на искусственный интеллект: в первом квартале 2026 года байбеки выросли лишь на 4% год к году. Поскольку рыночная капитализация продолжала увеличиваться, доходность обратного выкупа для S&P 500 снизилась до 1,9%, что близко к минимальным уровням с 2021 года. Тем не менее абсолютные объёмы выкупов остаются значительными и продолжают расти. На финансовый сектор приходится 27% всех байбеков компаний индекса S&P 500, а объём выкупов в секторе вырос на 18% в первом квартале. NVIDIA объявила новую программу обратного выкупа на $80 млрд, а общий объём объявленных программ с начала года достиг рекордных $860 млрд. Мы прогнозируем валовой объём корпоративных байбеков на уровне $1,3 трлн в текущем году.
Несмотря на замедление роста байбеков и перспективу рекордного года для IPO, корпоративный спрос на акции должен превысить как прямую эмиссию акционерного капитала, так и потенциальное предложение после окончания локапов в 2026 году. Дополнительную поддержку этому балансу оказывает высокая активность на рынке слияний и поглощений: объём объявленных сделок с начала года достиг почти $900 млрд, что на 48% выше аналогичного периода прошлого года. Почти 70% стоимости сделок оплачивается денежными средствами.
Однако в 2027 году баланс спроса и предложения на рынке акций станет менее комфортным. Масштаб предложения после окончания локапов будет зависеть от множества факторов, включая результаты размещённых компаний, размер первоначального free float и потребность инвесторов в ликвидности. Тем не менее применение исторической зависимости между объёмом IPO и последующим предложением акций позволяет предположить, что в 2027 году рынок может столкнуться примерно с $1 трлн потенциального предложения после окончания локапов, помимо прямой корпоративной эмиссии.
Помимо корпоративного сектора, иностранные инвесторы остаются вероятным дополнительным источником спроса на акции в ближайшие месяцы. То же относится и к домохозяйствам, которые, в отличие от конца 1990-х годов, в последнее время выступают чистыми покупателями американских акций. Кроме того, значительная часть ликвидности, создаваемой IPO, в конечном итоге возвращается на рынок акций через реинвестирование. Изменения в правилах включения компаний в индексы также должны ускорить формирование пассивного спроса на некоторые новые размещения.