Про MSFT

…

Терпеть не могу Microsoft. Их софт, их маркетинг и особенно управленческие решения.

Вся Street смотрит на график акций MSFT и пытается найти причину их купить. Смотрю и я.

У компании большие проблемы с позиционированием. Они собрали все возможные ошибки софтверной компании на пути к AI-трансформации: нелепые и неуместные ассистенты в приложениях, каннибализация продуктовой линейки, вводящий в заблуждение пользователей маркетинг, слишком громкие разговоры о БУДУЩЕМ, которого никто не просил, принудительные и бажные обновления операционной системы, убогий Azure… И ещё десяток факапов, перечислять которые я уже утомился.

Делают ли они что-то из того, что не вызывает боль?

Их придурки-менеджеры насмотрелись на Clawdbot OpenClaw и наконец поняли (или притворяются), как должен выглядеть агентский AI. Получится или нет, но хотя бы появилось видение продукта: какой нужен софт, как пристроить свой inference и какую ценность для пользователя это создаёт. Поздравляю.

Судя по комплиментам Альтмана в сторону облака Amazon, романс с OpenAI подходит к концу. Или ведут переговоры о цене контракта на inference.

Выпустили несколько небольших моделей для обработки фото, видео и звука. Чтобы снизить тотальную зависимость от OpenAI. Денег это не принесёт, но хоть что-то инженерное, а не маркетинговая чушь.

Продолжают наращивать мощности Azure.

Я терпеть не могу эту компанию. Но на фоне того, насколько рынок устал от их управленческой неэффективности, даже отсутствие очевидных провалов уже начинает восприниматься как позитив. Особенно если смотреть на ситуацию через призму текущей глубины просадки и ожиданий.

Комментарии аналитика Bernstein:

Есть опасения, что AI негативно влияет на Microsoft. При этом, если разобрать возможные направления, куда Microsoft распределяет CAPEX, наиболее вероятный сценарий выглядит так:

1. компания в основном наращивает мощность инфраструктуры с лагом менее шести месяцев между капитальными затратами и началом генерации выручки;

2. увеличивает инвестиции в first-party приложения, которые характеризуются высокой маржинальностью;

3. направляет часть мощности на обучение моделей, но это не оказывает давления на R&D margin.

Мы считаем, что рост Azure должен ускориться в Q3 и оставаться как минимум таким же сильным, если не сильнее, в Q4. Рассматриваются пять основных направлений распределения CAPEX: first-party apps, бесплатное использование Copilot, внутреннее использование / R&D, низкомаржинальная выручка Azure и строительство мощностей, которые ещё не введены в эксплуатацию.

После анализа каждого из этих направлений мы приходим к выводу, что часть ресурсов действительно уходит в Copilot, но эти инвестиции уже конвертируются в AI-выручку в модели software-as-a-service с хорошей маржинальностью.

Microsoft инвестирует во внутреннее использование, прежде всего в обучение моделей, однако R&D как доля выручки остаётся относительно стабильным. Маржинальность Azure снижается, но это связано в основном со сдвигом микса в сторону более низкомаржинального AI-бизнеса; это должно нормализоваться по мере улучшения AI-маржи внутри Azure.

Один из ключевых драйверов, по нашему мнению, заключается в лаге между CAPEX-инвестициями и моментом, когда введённые мощности начинают генерировать рост выручки. Этот лаг, как мы считаем, недооценивается инвесторами. В нашей модели рост выручки Azure должен ускориться в Q3 и может остаться на сопоставимо высоком уровне или даже усилиться в Q4.