Mr. Blockade

…

Переговоры на выходных пошли хуже, чем ожидалось. После ~20 часов обсуждений J.D. Vance резко вышел к прессе, после чего американская делегация покинула переговоры… Дальше — неожиданная блокада.

Это точно не было в базовом сценарии. При этом основания для конструктивного исхода всё ещё есть:

– переговоры формально продолжаются, ни ceasefire, ни сами talks пока не отменены;

– иранские коммюнике (до блокады) описывали происходящее как первый раунд, что подразумевает второй;

– старт блокады в 10:00 выглядит намеренным — попадание в американские торговые часы и усиление давления/credibility (в премаркете эффект был бы слабее).

Большой простор для снижения:

Нефть +7%, но отсутствие реакции equities вниз выглядит показательным. Частично это технический фактор, но ключевое — рынок всё ещё допускает, что ситуация не дойдёт до фактического исполнения и будет «развеёнута» до активации.

Вопрос в том, реальная ли это реэскалация или переговорный рычаг. Базовая интерпретация рынка — второе.

Базовый сценарий: до 10:00 торговля относительно устойчивая с ожиданием отката решения. Если блокада реализуется — начинаем снижение. Сценарий «выкупа падения на разочаровании» здесь потеряет устойчивость, потому что риск эскалационной ошибки становится выше.

Пессимизм превалирует:

Несмотря на покрытие шортов на прошлой неделе, позиционирование остаётся умеренным.

CNN Fear & Greed Index ~38 (с экстремумов ~9)

NAAIM Exposure Index ~69 (ранее >100)

Спот выше, перегрева нет.

Earnings:

Старт сезона — банки.

Ключевое:

– кредитный рост;

– capital markets pipelines;

– сдвиг потребления (в т.ч. топливо);

– ипотека;

– кредитное качество (включая private credit);

– конкуренция за депозиты.

Q1 по S&P 500, вероятно, будет сильным: BBB tailwinds, рестокинг, инерция tech/token.

Но это прошлое. Рынок начинает смотреть вперёд (forward look).

University of Michigan consumer sentiment — на исторически низких уровнях. Ставки выше, спрос перераспределяется.

Фокус смещается к exit rates, guidance и траектории потребителя. 2H может быть заметно слабее 1H.

Риск:

Риск/доходность ухудшилась.

Поддержка:

– vol control и CTA остаются системными покупателями при отсутствии резкого падения.

Ограничения роста:

– кредит (особенно private credit);

– давление на мультипликаторы в growth/software (IGV);

– режим ставок/инфляции не разворачивается быстро;

– потребитель и рынок труда остаются навесом.

Rates — главный ориентир. Credit — подтверждение.

(По материалам GS London)