Общая картина
Быки
AI CapEx как устойчивый драйвер.
Потребитель держится, мягкая посадка остаётся в сценарии.
Замедление инфляции → ставки ФРС могут снижаться.
Байбэки, M&A, дерегуляция как структурная поддержка.
Акции ≠ экономика: рост может продолжаться.
Чувствительность к ликвидности, ожидаемый рост в 26H1.
Медведи
Мультипликаторы перегреты (22x fwd P/E).
Кредитные риски, стагфляционный нарратив.
Поздняя стадия цикла: занятость слабеет, инфляция липкая.
Оптимизм по ставкам уже в цене → риск “sell the news”.
Доходности под давлением фискальных дефицитов.
Слабые данные снова интерпретируются как негатив.
Вывод: структура остаётся бычьей, но сентябрь–октябрь — окно уязвимости.
Потоки
Риск: ротация в зашорченные бумаги и активные покупки call’ов.
Защита: рекордные притоки в ETF и пассивные стратегии (40% S&P 500 в топ-10).
Вывод: держим экспозицию на структурные потоки (пассив, buybacks, retail), но страхуемся от ротационных шоков.
Клиенты: retail vs. institutions
Retail: чистые покупатели акций 19/22 недель, 20 недель подряд покупают опционы.
Institutions: 4 из 5 недель подряд хеджируют длинные позиции.
Формула: retail покупает микро, institutions хеджируют макро.
Рынок стокпикеров
Низкая implied correlation → рост ценности выбора бумаг.
Active > Passive.
Альфа важнее беты: Alpha > Beta.
Лейтмотив: earnings-driven рынок, типично для позднего цикла.
Ритейл: сила сохраняется
20 месяцев подряд net buyers в акциях.
Сезонность: сентябрь слабый → октябрь растёт → ноябрь пик.
$7.3 трлн в money market funds ждут момента для ротации в риск.
Опционы и волатильность
Август: рекордный объём retail options.
20 недель подряд покупки call’ов (топ-3 в истории).
Институты хеджируются при низкой implied vol.
Triple Witch (19 сентября): рекордный объём, 62% SPX оборота — 0DTE, long gamma у дилеров → приглушение движений.
Корпоративный спрос
С 15 сентября действует blackout window.
Авторизации: $1.2 трлн (Russell 3000), прогноз до $1.5 трлн.
Реализация ≈ $1.35 трлн → ~$5.3 млрд ежедневного VWAP-спроса.
Систематические стратегии и волатильность
Short vol: VIX –69% за 20 недель, рекорд. Риск асимметричен.
CTA: экспозиции высокие, сигналы ослабевают.
Vol-control: резкий рост аллокаций, быстрый разворот в риск.
Risk parity: ~25% экспозиции, средний за 3 года.
AAII: падение сентимента, но доля retail в акциях устойчива.
Вывод: систематические позиции полны, триггеров к распаковке пока нет, но любое снижение может усилить распродажу.
Сентябрьский watchlist
Ребалансировка в Q3 после рекордного ралли.
Blackout ослабляет поддержку buybacks.
Triple Witch с рекордной гаммой.
Высокая экспозиция у систематических стратегий → downside skew.
Итог
Структурно: бычий тренд в силе — драйверы: ликвидность, retail, buybacks, AI.
Тактически: сентябрь–октябрь уязвимы → нужен хедж.
Про будущее: к концу года возможен performance chase; коррекции стоит рассматривать как точки входа.
(По материалам CS)