CS про позиционирование и momentum
…
Среднесрочно взгляд на американские акции остаётся позитивным, но тактически рынок выглядит уже заметно менее комфортно, чем в конце марта, когда мы занимали откровенно bullish-позицию. В краткосрочной перспективе появляется риск разворота потоков и частичной размотки того positioning-driven ралли, которое мы наблюдали последние недели.
Текущая конфигурация рынка принципиально отличается от мартовской. Тогда рынок был недокуплен: фонды сидели с низкой экспозицией, хеджирование было высоким, positioning — осторожным. Сейчас этого уже нет.
Фундаментально картина остаётся нормальной: экономика не разваливается, корпоративный фон устойчивый. Но проблема в другом — рынок стал слишком crowded. Спрос на защиту практически исчез, systematic-игроки резко нарастили экспозицию, а часть потоков, которые механически толкали рынок вверх, начинает исчерпываться.
Дополнительное давление создаёт рост длинных доходностей и повышение реальных ставок: облигации снова начинают конкурировать с акциями за капитал, особенно на фоне перегруженного momentum positioning.
Это не отменяет среднесрочного bullish-view по акциям США. Но после ралли примерно на 17% от локальных минимумов соотношение risk/reward стало значительно менее асимметричным. Если momentum начнёт затухать, рынок становится уязвим к краткосрочной размотке (unwind) потоков и коррекции positioning.
(По материалам CS)