В результате стратегия с положительным EV обрубается на просадке. Контроль рисков ограничивает размер убытков, вместе с ним — и возможность прибыли.

Можно обвинить стратегию в неправильном выборе плеча — и часто это справедливо. Но даже при вменяемом размере позиции волатильность периодически выходит за ожидаемые границы. Это не ошибка трейдера, это статистически допустимое отклонение.

Система не делает поправку на редкие, но обратимые отклонения. Алгоритмы управления риском действуют по факту текущего отклонения, не различая, относится ли оно к нормальной дисперсии или сигнализирует о структурном сбое. В результате позиция может быть закрыта в момент, когда её исходная логика ещё не утратила силу.

Покеристы это знают. Плюсовая стратегия не спасает от даунстрика. Если банкролл не пережил серию — EV не реализуется. В леверидж-трейдинге — то же самое. Преждевременное выбивание ломает даже рабочую конструкцию. Единственный выход — восстановить капитал и начать заново.

В литературе по трейдингу это обычно называют «выдержкой» и трактуют через поведенческую устойчивость — способность не сдаться в фазе просадки. Но при торговле с высоким левериджем это не психологическая характеристика, а параметр, от которого зависит техническая реализуемость стратегии.

Ваш капитан.

Моё внимание привлекла последняя сцена, когда Майк рисует на доске число. Решил перепроверить.

489.34% — это доходность его фонда с ноября 2000 по июнь 2008 года.

Результат неплохой, но, при всём уважении к легендарности Бьюрри, нам есть с чем сравнить. Счёт инсайдера DCAP, на котором в 2023 году торговалась NUKE, а в 2024 сопоставимая по риску с CDS образца 2007 года стратегия:

+1018.36%. Очищенная от комиссий прибыль составила 549.68%. За полтора года.

Но про DCAP кино не снимают.

Ранее:
Про «легендарность»

Погоня за преимуществом на рынке часто приводит к высокому уровню левереджа. И всегда заканчивается встречей с реальностью, иногда разрушительной.

Каждый трейдер (и некоторые инвесторы) ищет подходящий ему стиль торговли. Это всегда персональная история с кучей переменных, которые в конечном счёте сводятся к размеру принимаемого риска. И если на бумаге всё выглядит просто, то в реальной жизни оказывается, что психологические факторы влияют сильнее, чем позволяет предварительный расчёт.

В 2021 году мне стало скучно в портфельных инвестициях, и я решил применить себя иным способом. Попробовал роли дейтрейдера, фьючерсного трейдера и пытался притворяться стокпикером хеджфонда.

Эти «поиски» я проводил за рамками торговых стратегий DCAP, результаты последних двух экспериментов подведу сегодня.

Попытка обогнать инфляцию и бонды с минимальным (сопоставимым) риском:

Получилось, но не понравилось.

Стокпикинг по-хеджфондовски с ограниченным риском:

Получилось или нет, можно поспорить. Но ни процесс, ни результат не понравились.

Вывод

Поиски не заканчиваются. Убедился, что я скучный PM из 2021 года со скромными аналитическими способностями, позволяющими проводить мета-исследования, который хорошо справляется с функцией риск-менеджера. На этом, пожалуй, всё. Получить значительное преимущество в других областях торговли не позволяют текущие скиллы и предубеждения.

Для меня 2023 год стал возвращением в привычный контекст, когда позиционирование и сентимент имеют значение.

Модель DCAP на 2023 год проиграла SPY, но почти догнала Berkshire:

BRK.B +15.46%
DCAP Model 2023 +14.04%

Лучше остальных в прошедшем году выглядела модель 2020 года, которая значительно опередила остальные:

Model 2023 +12.81%
Model 2022 +2.68%
Model 2021 +29.08%
Model 2020 +37.39%
SPY +24.38%
(2023-01-01 — 2023-12-25 Return)

Конкуренцию индексу проиграла и бóльшая часть палаты:

Алгоритмическая CTA-стратегия не пережила первый квартал и была закрыта в незначительный минус.

Высокая волатильность NUKE в прошлом году отпугивала клиентов:

Не каждый готов выдержать просадку в сто процентов заработанной прибыли.

Более хладнокровные клиенты были вознаграждены пиковой доходностью в более чем 277%, которая к концу года скорректировалась до 263.52%. Нам повезло с началом года, что позволило целый год рисковать прибылью, а не депозитами клиентов.

Crypto

В 2023 году мы начали активно торговать крипту. Ключевая концепция заключалась в том, что падение рынка после краха FTX даёт возможность применить long-only стратегию с ограниченным риском. Доходность за период (2022-12-17 – 2023-03-31) составила +129.28% в сравнении с бенчмарком (BTCUSDT Binance), который вырос на +71.08%.

Помимо long-only в партнёрстве с КЖ в ноябре 2023 года мы запустили DCT — дискреционную стратегию торговли криптой. На конец года она показала 235% прибыли:

P.S.: Больше всего в 2023 году меня удивило поведение инвесторов. Надеюсь, что в новом году им хватит смелости стать клиентами DCAP до того момента, как индексы покажут ATH.

Два самых грандиозных с точки зрения притока ликвидности года хедж-фонды умудрились сначала просидеть в оверхедже (2020), а затем, испытывая головокружение от инфляции, кратно проиграть S&P 500.

Произошло это не без помощи «стопудовых» трейдов.

Рынок в этом году остался за хорошим бизнесом. Крупнейшие компании снова заработали больше всех (особенно, если делать поправку на риск).

Прежде чем искать «слабость» маржинальности в составе участников индекса, стоит изучить данные прошлых лет.

В 2021 году я уделил слишком много внимания инфляции. Чем больше я игнорировал эту тему, тем чаще в беседах приходилось к ней возвращаться. Надеюсь, что оглядываясь в ближайшее прошлое, многие аспекты оценки инфляции стали более понятны и вам. «Инфляционных паникёров» из финтвита и «золотых идиотов» из финграма слушать в 2021 не стоило. Теперь это не мнение, а факт.

Я смотрю на графики сырьевых товаров за 2021 год и вижу очень много боли трейдеров. Очевидные идеи не так очевидны, да?

Я смотрю на график ARK Invest и хочу так же — зарабатывать столько же комиссии с таким перформансом.

Судя по опросу, у проп-трейдеров дела намного лучше, чем у хедж-фондов.

Мы в DCAP в прошлом году снова побили и рынок, и индустрию. Даже в таком тяжёлом весе, как Equity Strategy. Надеюсь, получится и в этом.

P.S.: и даже кофе побили: